KCGI자산운용 새출발 1년…"행동주의 계속하지만 눈에 안 띌뿐"
"액티브 펀드, 저평가 기업에 유동성 공급·가격 발견 기능 수행"
"공모펀드 상장, ETF 대비 경쟁력·차별성 확보 고민하며 준비"
(서울=연합뉴스) 송은경 기자 = 지난해 8월, KCGI자산운용은 간판을 바꿔 달자
마자 현대엘리베이터[017800]에 주주서한을 보내며 금융투자업계의 관심을 집중시켰
다. 강성부 대표가 이끄는 KCGI가 메리츠자산운용을 인수한 뒤 첫 주주관여 활동이
었다.
1년여가 흐른 지난 5일 여의도 KCGI자산운용 사무실에서 만난 목대균 KCGI자산
운용 운용총괄대표는 "예전만큼 행동주의 전략이 눈에 띄지 않는 것 같다"는 질문에
"친화적인 주주관여를 통해 회사와 지속적으로 소통하려 노력하고 있기 때문에 기존
과는 달리 언론에는 언급이 많이 되지 않는 것 같다"며 행동주의는 여전히 핵심 전
략이라고 답했다.
액티브 공모펀드의 순기능을 강조한 그는 하반기 주식시장 리스크가 산적해 변
동성에 유의해야 한다면서도 좋은 기업을 싼값에 살 수 있는 기회가 올 수도 있다고
말했다.
목 대표는 서울대 경영학과를 졸업하고 대우증권 애널리스트로 금융투자업계에
입문한 뒤 미래에셋자산운용 글로벌운용본부에서 스타 펀드매니저로 간판 펀드들을
운용했다.
다음은 목 대표와의 일문일답.
-- 새 출발한 지 1년이 됐다. CIO로서 지난 1년간 가장 잘한 점과 아쉬운 점 하
나씩을 꼽는다면.
▲ 투자 수익률 개선을 위해 투자 원칙과 전략들을 구축했고 체계적인 투자프로
세스를 확립했던 점이 가장 긍정적이었던 것 같다. 주식, 채권, 대체투자 모두 동일
한 원칙이나 전략은 공유할 수 있지만 리스크, 기대수익, 투자기간이 각기 달라 구
체적인 프로세스는 달라야 한다. 그런 부분에 신경을 많이 써서 개선했다. 아쉬웠던
부분은 자산운용사의 가장 핵심적인 자산은 인력인데 우수한 분들을 확보하지 못한
부분이다. 인수 이후 인력 유출도 조금 있었다. 또 상품 라인업을 확대하고자 노력
했는데 그게 생각보다는 빠르게 되지 않은 아쉬움이 있었다. 메리츠자산운용의 유산
인 셈인데, 우리 상품은 주식형이 많다. 글로벌 주식, 채권으로 상품구성이 다양해
지려면 양질의 우수한 인력을 확보해야 하는데 생각보다 쉽지 않았다.
-- 시장의 눈길을 끌었던 건 행동주의 전략이었다. 사명 변경 직후 현대엘리베
이터에 현정은 회장의 사내이사 사임을 요구했고, 곧바로 행동주의를 표방하는 "KCG
I ESG동반성장펀드"를 출시했다. 반면 현대엘리베이터 이후 두드러진 행동주의 전략
은 보이지 않았고 예상만큼 활발하진 않다는 평가도 나오는데 이에 대한 생각은.
▲ "KCGI ESG동반성장펀드"에는 15∼20개 기업들이 있는데 정기적으로 회사를
방문하고 우리가 원하는 바를 적극적으로 전달하려 노력하고 있다. 그런 점에서 기
존에 하고 있었던 지배구조 개선 활동은 계속하고 있지만 언론 매체를 통한 충돌을
하진 않아 예전보다 소극적으로 보이는 면은 있을 거다. 또 최근 정부가 밸류업 프
로그램을 적극적으로 홍보하고 많은 운용사와 투자자들이 주주관여 활동을 많이 하
다 보니 우리 목소리가 상대적으로 작아진 게 아닐까 한다. 물론 지금도 지속적으로
주주관여 활동을 하고 있고, 지배구조를 비롯한 ESG 개선은 핵심 전략으로 생각하고
있다.
-- 5월에 "KCGI 미국S&P500TOP10" ETF를 상장했다. 인수 이후 첫 ETF였는데 경
쟁이 치열한 ETF 시장에서 앞으로의 계획은.
▲ 다른 대형 운용사처럼 ETF 시장에서 경쟁할 순 없을 것 같다. 차별점을 찾아
야 하는데 우리는 액티브 종합자산운용사다. ETF가 패시브가 주력이라면 우리는 액
티브 운용을 생각하고 있고, 그런 관점에서 액티브 ETF 쪽으로 관심을 많이 가질 수
밖에 없다. (공모펀드 활성화 정책으로) 공모펀드를 ETF처럼 상장시키게 되면, 향후
액티브 ETF 운용에 있어 지수 연동, 상관계수 제약 요건이 많이 완화된다. 그런 점
에서는 우리가 액티브 운용을 조금 더 적극적으로 할 수 있을 거라 생각한다. 작년
말 액티브 ETF 순자산이 38조원 정도 됐는데 상관계수 문제로 패시브와의 차별점이
그렇게 크지 않았다. 패시브는 지수와 상관관계가 0.9, 액티브는 0.7 이상이어야 하
지만 향후 나오는 건 상관계수 0도 나올 수 있다. 그런 점에서 우리는 일반 공모펀
드의 상장 거래를 추진하면서, 액티브 ETF 대비 어떤 경쟁력과 차별성을 가질 수 있
을지 고민하며 준비할 예정이다.
-- 한국에서 공모펀드 시장 침체는 오래된 현상이고 미국도 소위 MZ세대가 ETF
를 선호하고 뮤추얼펀드 자금은 빠져나가고 있다고 전해진다. ETF가 따라올 수 없는
공모펀드만의 장점은.
▲ ETF는 하나의 투자전략에 기반해 상품을 만든다. 그리고 그 원칙을 복제해
반복적으로 수행한다. 인덱스와 섹터, 테마 등 너무 많은 상품들이 나와 선택의 폭
은 넓어졌는데 모아놓고 보면 시장 평균에 수렴한다.
반면 액티브 ETF는 시장 평균 이상을 추구한다. 저평가돼있거나 미래 대형주가
될 종목을 찾아서 집중투자 하는 것이다. 또 주가가 급락했을 때 주주로서 목소리를
내고, 회사의 전략을 수정하도록 요구하기도 한다. 미국 같은 경우 S&P500 기업에
투자하는 펀드들의 20% 정도가 행동주의 성격을 띤다고 한다. 변화를 요구하는 것은
액티브 펀드만이 할 수 있는 장점이다.
일반인은 시장에 투자하는 게 맞지만, 전문가는 보다 집중된 포트폴리오를 꾸리
고 필요할 때 시장에 유동성을 공급하는 역할을 수행해야 균형감을 갖춘 시장이 될
거다. 시장이 한쪽으로만 쏠리면 변동성만 커지고 그건 일반 투자자들에게도 좋은
건 아닌 것 같다. 액티브 펀드는 모멘텀뿐만 아니라 회사의 밸류에이션, 적정가치를
보기 때문에 그런 점에서 저평가돼있는 기업들에 유동성을 공급하고 가격을 찾아주
는 순기능을 하고 있다.
- 일각에서는 공모펀드 부진의 이유를 공모펀드 자체에서 찾기도 한다. 가입이
불편해서 그런 것도 있지만 개인투자자들이 과거 소문난 펀드에 투자했다가 크게 손
실을 본 경험이 있다. 공모펀드 가입 수요도 많지 않은데 왜 직상장이 필요한 거냐
는 얘기도 나온다.
▲ 공모펀드에 대한 부정적인 인식이 존재하는 건 맞는다. 다만 어떤 펀드에 투
자했느냐가 전혀 다른 결과를 가져왔다. 공모펀드도 선진국에 투자하는 펀드에 가입
한 분들이라면 부정적인 얘기는 안 했을 거다. 그러나 세제 혜택이 주어졌던 대부분
의 펀드들, 코스피나 중소형·테마형 펀드들은 수익률이 안 좋았다. 실패를 경험했
던 분들은 부정적일 수밖에 없다. 투자 경험이 그런 왜곡 현상을 만든다. 이건 공모
펀드가 아니라 아마 어디에 투자했느냐에 대한 함수였을 거라고 생각한다.
ETF가 금융혁신이라는 건 동의한다. ETF의 핵심은 가장 저렴한 비용으로 인덱스
를 복제하는 데 있다. 시장의 평균을 복제하는 것이다. 근데 지금 나와 있는 상품들
은 그런 취지와 다르게 레버리지 상품이 너무 많다. 그런 점에서는 위험성이 있다.
또 기존 공모펀드는 선관주의 의무를 다하는 매니저들이 있었지만 ETF는 알고리즘만
있다. 그래서 ETF는 운용사 입장에서는 편하지만, 그 책임은 고스란히 투자자 몫으
로 간다. 결과적으로 백화점식 상품을 만들어 놓을 수밖에 없다.
-- 공모펀드가 예전처럼 부흥하려면 무엇이 필요할까.
▲ 부흥은 쉽지 않을 것 같다. 어차피 대세는 ETF고 많은 투자자들이 직접 투자
를 하고 있다. 다만 각자 해야 할 기능이 있고 찾아야 할 영역이 있지 않을까 한다.
공모펀드의 취지를 살리려고 한다면 제대로 된 투자전략과 매니저, 그리고 충분한
투자기간이 있어야 한다. 장기투자를 장려하는 문화가 필요하다. 장기적으로 미국
시장은 매년 6∼7% 정도의 리턴을 돌려주는 시장인데, 투자기간을 1년만 놓고 보면
마이너스 날 때도 있고 6개월 동안 개별 종목은 반토막 나는 경우도 허다하다. 그렇
다고 손실이 났다고 바로 투자금을 빼면 회복이 안 된다. 투자자들에 대한 리턴, 주
주환원 관점에서 장기적으로 올라간다는 확신이 있을 경우 장기투자 할 수 있다. 장
기투자를 배려하는 시장 정책이 나오면 좋겠는데 현실은 반대로 단기투자를 추구한
다. 시장의 움직임에 너무 민감해지면 투자자는 모멘텀에 기반해 행동하게 되기 때
문에 제대로 된 의사결정을 못 한다.
-- 하반기 시장 전망과 투자 전략은.
▲ 경기 침체 리스크, 엔캐리 트레이드 추가 청산 가능성, 인공지능(AI)산업 투
자 피크아웃(정점 후 하락) 우려와 미국 대선, 중동과 러시아·우크라이나 전쟁 등
지정학적 위험까지 리스크가 굉장히 많다. 그러다 보니 뉴스 플로우에 따라 사람들
이 우왕좌왕하는 상황이다. 알고리즘 매매가 미국 증시 흐름의 80%를 좌우한다고 한
다. 어떤 조건이면 어떻게 움직이라는 코딩이 들어가 있다. 그러다 보니 특정 지수
가 나빠지거나 이벤트가 터지게 되면 자금이 쏠리게 되고, 변동폭이 많이 커진 것
같다. 변동성이 크면 투자자 입장에서 매매 실수가 발생할 수밖에 없다. 다만 기업
의 주가가 조정을 받아 본질가치보다 저평가돼 거래된다고 하면 좋은 저가매수 기회
가 존재하지 않을까. 그때 사야 하는 게 저희 역할이라고 여기고 있다.
경기침체로 이어진다고 하더라도 모두 베어마켓으로 연결되는 건 아니었고 설령
조정이 있더라도 대부분의 경우는 6∼12개월 이후에는 낙폭을 만회하는 모습을 보여
준다. 지금 당장은 수많은 변수로 인해 변동폭이 크게 나타나고 있지만 장기적으로
봤을 땐 이 또한 지나가는 과정 중 하나 아닐까 싶다. 자산배분 관점에서 보면 주식
60, 채권 40의 전통적 포트폴리오가 가장 좋은 상황이다. 보수적인 포트폴리오로 꾸
리는 건 맞는데 보수적 포트폴리오는 나중에 저평가 자산을 사기 위한 거다. 과거
펀드 운용을 해보면 언제 바닥을 찍을지 모른다. 가장 수익률이 높을 땐 반등할 때
로, 하루에도 5∼6%씩 오른다. 적절한 비중으로 주식투자를 유지하는 건 바람직해
보인다.
norae@yna.co.kr
(끝)
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